随着2022年A股上市银行年报陆续公布，各家银行理财“成绩单”也相继浮出水面。2022年以来，受资本市场波动影响，银行理财市场经历了净值大面积回撤和投资者赎回压力，理财产品存续规模略有下降在一定程度上反映出这一事件带来的影响。
面对市场变化，银行和理财公司纷纷调整投资策略，同时主推摊余成本法、混合成本法估值，以及现金管理类产品留客。从目前公布的数据来看，银行理财市场经受住了多轮考验，整体运行稳健。近期理财净值有所上升也折射出理财市场正逐渐走出“赎回潮”阴霾。
2023年，投资者期待银行理财能够交出一份“稳健”答卷。业内专家在接受《金融时报》记者采访时表示，理财机构应从持续提升投研能力，积极开展投资者教育和陪伴，加强风险管理能力等多方面入手，构建银行理财良好生态，为投资者提供更好的投资体验。
市场波动致理财规模下降
据《金融时报》记者初步梳理，目前公布2022年年报的上市银行中，有16家公布了理财公司“成绩单”，其中不少国有大行和股份行旗下理财公司产品余额出现明显下滑。
实际上，不仅仅是部分理财公司产品规模“缩水”，去年银行理财产品整体存续规模也有所下滑。银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》（以下简称《报告》）显示，截至2022年底，全国共有278 家银行机构和29家理财公司有存续的理财产品，共存续产品3.47万只，较年初下降4.41%；存续规模27.65万亿元，较年初下降4.66%。
市场分析普遍认为，去年理财产品存续规模下降与当年理财市场经历的大幅波动有关。去年上半年，权益市场调整导致“固收+”产品受冲击，而下半年债券市场的调整则导致实时赎回“纯固收”产品受影响。
“去年，由于股市和债市的波动，银行理财产品遭遇了两次‘破净’，同时由于理财转型和监管政策变化等原因，理财产品的存续规模也有所下降。”普益标准研究员赵伟在接受《金融时报》记者采访时表示。
亦有银行在年报中详细揭示了理财规模下降的原因。“2022年受市场影响，理财产品净值波动加大，客户风险偏好明显下降，导致理财产品规模增幅较上年放缓。”招商银行表示，2022年前10个月，招银理财产品总体规模保持平稳，进入2022年11月，债市出现近两年来最大急跌，引发债券型基金、银行理财产品净值波动，对银行理财业务整体形成冲击，部分产品净值在短期内大幅回撤，行业理财规模均有不同程度下降。招银理财管理的理财产品余额2022年11月末和12月末分别环比下降4.88%和5.60%。
建设银行副行长纪志宏在年报中回应称，“2022年11月以来，我国债券市场出现波动，理财产品净值回撤导致客户赎回，引发市场关注。本次理财赎回是行业现象，建信理财部分产品净值回撤并出现客户赎回，我们通过多重举措确保产品流动性安全，总体风险可控，产品规模仍保持行业前列。”
“十八般武艺”应对净值回撤
面对市场震荡带来的产品净值波动，银行和理财公司纷纷使出“十八般武艺”积极应对。从年报透露的信息来看，理财公司一方面密切跟踪市场和客户变化，灵活调整投资策略，降低产品净值波动；另一方面致力于加强投资者教育，帮助投资者树立理性的投资认知。
招银理财方面表示，该公司通过提升产品备付水平、丰富理财产品系列与策略、加强产品信息披露与投资者适当性销售管理等措施，平稳渡过了债市巨幅波动期。报告期内，招银理财全额满足客户对于各类产品的赎回需求，未发生任何兑付风险。
“报告期内，债券市场出现大幅调整，引发理财产品净值回撤，理财产品整体规模出现较大波动。”民生银行在年报中分享了其应对理财净值回撤的经验。具体来看，资产端，一方面加强估值稳定资产的获取能力，降低产品净值波动；另一方面，前瞻性预判利率走势，在民生理财层面制定统一的投资策略和框架，并通过资产配置分层管控及过程预警管理，严肃投资纪律，严格控制净值回撤。负债端，一方面优化售后服务，就客户关切的问题做好沟通解释，在交流中增进与渠道和客户的互信；另一方面，及时部署低风险产品发行，有效承接客户赎回资金，净赎回规模明显低于其他同业。同时，以更高的频率监测流动性指标、执行压力测试，有效控制流动性风险。
与此同时，多家理财公司推出“稳健低波”产品。比如，为积极应对市场变化，中邮理财加速新产品研发，提供更多低波稳健的理财产品，满足客户“避险”投资需求。在股市和债市波动加剧期间，兴银理财加大摊余成本法产品创设力度，稳定净值波动。
中信建投杨荣团队在研报中指出，2022年的两次破净引发的“赎回潮”，从侧面折射出净值稳定对于预防流动性风险的重要性。去年11月大规模破净以来，多家银行理财子公司在估值方法上做出调整，陆续推出摊余成本法计量和混合估值理财产品。据不完全统计，截至2月中旬，有16家理财子公司发行相关产品共61只。
中信证券首席经济学家明明则认为，摊余成本法、混合估值类理财稳中求胜，有望迎合投资者震荡行情中阶段性的低波需求，但也存在期限较长、对个人投资者吸引力有限等问题。考虑到未来净值化产品仍将是市场主力，此类新型产品仅作为机构在债市风险过渡期间的权宜替代，并非市场长期发展方向。
差异化发展可圈可点
当下，银行和理财公司更加注重业务上的差异化发展，以求在愈加激烈的市场竞争中脱颖而出。目前理财产品种类不断丰富，银行和理财公司陆续推出了ESG理财、养老理财、REITs理财、衍生品类理财等创新品种，满足投资者多样化的投资需求。多家银行在年报中披露了相关情况，特别是养老金融业务被广泛提及。
建设银行在年报中介绍了该集团布局养老金融业务的总体情况。截至2022年末，集团养老金第二支柱资管规模4476亿元，累计发行养老理财189亿元，养老目标基金16亿元。
据邮储银行介绍，2022年8月，中邮理财先后推出两只“添颐•鸿锦”封闭式系列养老理财产品，提前完成50亿元募集。中邮理财依托邮政集团及邮储银行的禀赋资源，不断加强针对细分客群的产品及服务创新，打造出以固收为核心、现金为支撑、混合权益为亮点，产品收益3%至7%的“普惠+财富+养老”产品体系，形成了贴合养老客群需求的严控回撤、低波稳健的风格特色，累计为客户创造价值超过700亿元。
值得关注的是，个人养老金制度落地为银行发展养老金融业务提供了广阔的市场空间。有银行在年报中列出了布局个人养老金方面的成绩。如，兴业银行方面表示，该行加快布局养老理财、养老储蓄、个人养老金等养老金融业务，丰富养老产品供给。作为首批获准开办个人养老金业务的机构，截至2022年末，共开立个人养老金账户229.16万户，列全行业第三位，市场占有率超10%。
此外，ESG主题和乡村振兴主题理财也是理财公司的发力重点。据了解，截至2022年末，农银理财ESG主题理财产品存续数量43只，规模达到490亿元。乡村振兴惠农主题理财产品存续规模近500亿元。信银理财方面，2022年发行9只ESG、绿色概念主题产品。截至2022年末，绿色主题理财产品存续12只，规模达29.96亿元。2022年落地乡村振兴主题产品2只，规模合计31.18亿元。
拓展代销“朋友圈”
拓宽多元化销售渠道对于理财产品销售乃至市场发展至关重要。在这一背景下，理财公司不断拓展母行以外的代销渠道。《报告》显示，2022年理财公司发行的理财产品累计代销金额53.59万亿元。剔除母行代销的情况，理财公司合作代销机构数量逐步上升，去年12月有328家机构代销了理财公司发行的理财产品，较当年1月增加212家。
记者在查询年报时发现，“代销”已经成为不少银行和理财公司发力财富管理业务的新增长点。如，浙商银行就指出，该行积极寻找新的业务增长点，新上线代销银行理财子公司理财产品，并加大代销信托业务推动。截至2022年末，代销财富业务保有规模1417.99亿元，较去年增长18.87%。在代销财富业务规模增长带动下，代销业务手续费收入大幅提升，较去年增长66.88%。
另外，持续丰富产品货架，满足客户的差异化需求，也是机构发力代销的主要考量。招商银行指出，2022年新准入3家公募基金公司、2家友行理财子公司及2家保险公司；推动第三支柱个人养老产品准入及代销，截至2022年末，已准入代销121只个人养老基金产品、3只个人养老金保险产品和10只个人养老理财产品。
谈及银行和理财公司不断拓展代销“朋友圈”，专家分析认为，一些中小银行资产管理与投研能力不足，理财业务发展面临更大的竞争压力。通过代销业务参与理财市场，能够充分发挥其在客户资源、销售渠道等方面的独特优势，打造具备自身特色的理财产品“超市”，实现弯道超车。
光大证券研究所金融业首席分析师王一峰此前也表示，随着部分不具有理财公司布局能力的银行逐步退出资管业务，重点聚焦代销等财富管理业务，理财公司代销渠道进一步拓展，并成为理财扩大客户触达能力的有力抓手。
专家预计理财规模将稳步增长
当前“赎回潮”的余波已经渐渐过去，市场分析普遍认为，银行理财规模将稳步增长。赵伟告诉记者，截至3月31日，理财整体破净率为5.03%，远低于年初破净率。随着资本市场逐渐稳定以及银行理财运营日益规范，今年银行理财产品净值正在持续修复，预计理财规模增速也将逐步回稳。
“截至3月17日，银行理财产品数量破净率降至5.23%，接近'赎回潮'之前的水平。”明明表示，此前“赎回潮”恰逢理财到期高峰，当前大部分赎回压力已充分释放，3月到期规模回落，赎回压力大概率继续缓和。预计2023年上半年理财规模维持低位震荡，随着前期大批风险产品集中兑付，机构产品端结构压力缓解，年中将是关键拐点；伴随下半年冲量节奏发力，理财市场规模有望恢复至29万亿以上水平。
不过，对于理财机构而言，要实现稳健增长，还需要过不少难关。赵伟表示，首先，理财机构应该持续提升投研能力，构建行之有效的全方位研究体系，积极打造投研生态圈。其次，应积极开展投资者教育和陪伴，引导客户理性看待市场波动，短期的市场表现不代表长期趋势，帮助客户树立正确的投资观念。再次，理财机构需加强风险管理能力，搭建全流程风险管控体系。最后，应提高产品创设能力，健全产品谱系，满足投资者日益多元的理财需求。
为了进一步确保净值稳定，避免大量赎回对理财市场的冲击，杨荣团队在研报中针对理财公司产品端、客户端、渠道端以及数字化转型等方面给出了相关建议。其中，在产品端，应丰富产品种类，增加风险管控的工具，将衍生工具作为市场风险对冲工具以及做好相应预案。在客户端，要提升对客户的风险评估能力，进一步加强投资者教育和宣传工作，预防因理财产品错配等原因导致的赎回风险。优化客户结构，提高机构客户占比。在渠道端，应促使风险管理措施行之有效地从产品端传导至客户端。在数字转型方面，建议进一步加快数字化平台建设，提高风险管理效率。
此外，在明明看来，负债端刚兑思维和全面净值化的矛盾是理财公司面临的最大问题。加强投资者教育将是引导银行理财市场稳健增长的核心。银行理财产品发行机构应联合监管、银行、媒体共同加强对投资者的投教工作，帮助市场形成对产品风险与收益认知的统一，推动资本市场逐步形成“卖者尽责、买者自负”的“真资管”环境，引导银行理财市场实现稳健增长和良性扩张。